Sieben Prozent feste Zinsen, ein möglicher Bonuszins von bis zu zwei Prozent und insgesamt sechs Millionen Euro Anlegerkapital: Die FENECON GmbH hat über ein Nachrangdarlehen erhebliches Kapital bei Anlegern aufgenommen. Hinter dem Angebot steht ein operativ tätiger Hersteller von Stromspeicher- und Energiemanagementsystemen. Gerade deshalb lohnt sich ein genauer Blick auf Zahlen, Verschuldung und Rückzahlungsplanung.
Die Vermögensanlage „FENECON 2025/2032“ ist vollständig platziert.
Insgesamt stellten Anleger dem Unternehmen sechs Millionen Euro zur Verfügung.
Die feste Verzinsung beträgt 7,00 Prozent jährlich.
Zusätzlich kann abhängig vom Umsatz ein Bonuszins von bis zu zwei Prozent pro Jahr hinzukommen.
Die Laufzeit endet 2032.
Die Rückzahlung des Nachrangdarlehens soll allerdings nicht kontinuierlich erfolgen.
Vorgesehen sind lediglich zwei große Tilgungsraten:
50 Prozent am 30. Juni 2031 und die restlichen 50 Prozent am 30. Juni 2032.
Damit entsteht für Anleger ein Punkt, den wir besonders beobachten würden:
Ein erheblicher Teil der Rückzahlung konzentriert sich auf die letzten beiden Jahre.
Es handelt sich ausdrücklich um ein unbesichertes Nachrangdarlehen
Der Begriff „Darlehen“ darf nicht darüber hinwegtäuschen, dass Anleger hier eine besondere Gläubigerstellung akzeptieren.
Die Vermögensanlage ist als
unbesichertes Nachrangdarlehen mit qualifiziertem Rangrücktritt und vorinsolvenzlicher Durchsetzungssperre
ausgestaltet.
Damit unterscheidet sie sich fundamental von einem Sparbrief oder Festgeld.
Die Angebotsunterlagen weisen selbst darauf hin, dass der Erwerb mit erheblichen Risiken verbunden ist und zum vollständigen Verlust des eingesetzten Kapitals führen kann.
Die letzten verfügbaren Ist-Zahlen zeigen ein großes operatives Unternehmen
Für die Analyse ist zunächst das Geschäftsjahr 2024 relevant.
Nach den für die Vermögensanlage veröffentlichten Kennzahlen erzielte FENECON 2024 Umsatzerlöse von rund
136,75 Millionen Euro.
Das Jahresergebnis lag bei rund
6,01 Millionen Euro.
Das bilanzielle Eigenkapital betrug rund
24,34 Millionen Euro.
Dem stand eine Bilanzsumme von rund
118,56 Millionen Euro
gegenüber.
Daraus ergibt sich eine Eigenkapitalquote von rund 21 Prozent.
Das ist ein völlig anderes Ausgangsbild als bei einer kleinen Projektgesellschaft, die erst noch ihr erstes operatives Projekt realisieren muss.
FENECON besitzt bereits ein erhebliches laufendes Geschäft.
Gleichzeitig ist die Verschuldung relevant
Das Vermögensanlagen-Informationsblatt nennt auf Grundlage des Jahresabschlusses zum 31. Dezember 2024 einen Verschuldungsgrad von
387,14 Prozent.
Diese Zahl verdient Aufmerksamkeit.
Sie bedeutet nicht automatisch, dass das Unternehmen überschuldet oder zahlungsunfähig wäre.
Sie zeigt aber, dass Fremdkapital bei der Finanzierung des Unternehmens eine erhebliche Rolle spielt.
Und genau hier wird das Nachrangdarlehen für Anleger interessant.
Denn die sechs Millionen Euro kommen nicht in eine schuldenfreie Gesellschaft.
Sie sind Teil einer bereits umfangreichen Finanzierungsstruktur.
Für 2025 wurde mit 141 Millionen Euro Umsatz geplant
Die für Anleger veröffentlichte Kennzahlenübersicht enthält neben den historischen Zahlen auch Planwerte.
Für 2025 wurden Umsatzerlöse von rund
140,97 Millionen Euro
angenommen.
Das geplante Jahresergebnis lag bei rund
4,33 Millionen Euro.
Das bilanzielle Eigenkapital sollte auf rund
28,67 Millionen Euro
steigen.
Die Bilanzsumme wurde mit rund
115,29 Millionen Euro
angesetzt.
Daraus ergäbe sich eine Eigenkapitalquote von rund 25 Prozent.
Wichtig ist allerdings:
Planwerte sind keine Ist-Zahlen.
Erst der tatsächliche Jahresabschluss zeigt, ob Umsatz, Ergebnis, Eigenkapital und Liquidität tatsächlich in dieser Größenordnung erreicht wurden.
Genau deshalb gehört der nächste veröffentlichte Abschluss zu den wichtigsten Dokumenten für Anleger.
Auffällig ist die Liquiditätsplanung
Besonders interessant ist die von FENECON vorgelegte Liquiditätsplanung.
Für Ende 2024 wurden lediglich wenige Tausend Euro Liquidität ausgewiesen beziehungsweise angesetzt.
Für Ende 2025 sollte der Bestand dagegen auf rund
29,18 Millionen Euro
steigen.
Ein wesentlicher Faktor in dieser Planung waren neue Finanzierungen.
Für 2025 wurden unter anderem Kreditaufnahmen von rund 26,38 Millionen Euro sowie die sechs Millionen Euro aus der zweiten GLS-Crowd-Tranche berücksichtigt.
Das ist für die Interpretation wichtig.
Ein steigender Bankbestand bedeutet nicht automatisch, dass dieses Geld vollständig aus operativen Gewinnen entstanden ist.
Liquidität kann auch durch die Aufnahme neuer Kredite oder Nachrangkapital entstehen.
Genau deshalb sollte man Gewinn und Cashflow nicht verwechseln
Ein Unternehmen kann Gewinne ausweisen und trotzdem einen erheblichen Finanzierungsbedarf haben.
Umgekehrt kann ein Unternehmen viel Geld auf seinen Bankkonten besitzen, obwohl ein erheblicher Teil davon aus aufgenommenen Krediten stammt.
Für Nachrang-Anleger sollte deshalb künftig besonders interessant sein:
Wie viel Cashflow erwirtschaftet das operative Geschäft tatsächlich?
Wie entwickeln sich Bankverbindlichkeiten?
Wie hoch sind die Zinsaufwendungen?
Wie viel Nachrangkapital befindet sich insgesamt in der Gesellschaft?
Und wie soll die große Rückzahlung 2031 und 2032 finanziert werden?
Weitere Nachrangdarlehen spielen bereits eine Rolle
Die veröffentlichten Planungsunterlagen zeigen zudem, dass Nachrangfinanzierungen für FENECON nicht auf die aktuelle Sechs-Millionen-Euro-Tranche beschränkt sind.
Für 2024 werden zehn Millionen Euro Aufnahme von Nachrangdarlehen genannt, für 2025 weitere 4,75 Millionen Euro.
Für spätere Jahre sind wiederum Tilgungen verschiedener Nachrangfinanzierungen vorgesehen.
Das macht die Fälligkeitsstruktur besonders relevant.
Anleger sollten deshalb nicht nur ihr eigenes Darlehen betrachten.
Entscheidend ist die Gesamtheit der Finanzierungen, die das Unternehmen in den kommenden Jahren bedienen muss.
Die Rückzahlung 2031/2032 ist der entscheidende Langfrist-Test
Für das aktuelle GLS-Crowd-Nachrangdarlehen müssen 2031 drei Millionen Euro und 2032 nochmals drei Millionen Euro zurückgezahlt werden.
FENECON plant gleichzeitig erhebliches Wachstum.
Nach der veröffentlichten Planung soll der Umsatz bis 2032 auf mehr als 367 Millionen Euro steigen und das bilanzielle Eigenkapital auf mehr als 123 Millionen Euro anwachsen.
Sollte diese Entwicklung tatsächlich eintreten, würde sich das wirtschaftliche Bild erheblich verbessern.
Aber auch hier gilt:
Eine Unternehmensplanung ist keine Garantie.
Anleger investieren heute auf Basis einer Erwartung über die kommenden Jahre.
Was wir beim nächsten Jahresabschluss prüfen werden
Der Jahresabschluss 2025 wird deshalb für Nachrang-Anleger besonders interessant.
Wir würden dabei insbesondere fünf Kennzahlen mit der ursprünglichen Planung vergleichen:
Umsatz: geplant rund 141 Millionen Euro.
Jahresergebnis: geplant rund 4,33 Millionen Euro.
Eigenkapital: geplant rund 28,67 Millionen Euro.
Bilanzsumme: geplant rund 115,29 Millionen Euro.
Liquidität: geplant rund 29,18 Millionen Euro.
Erst dieser Soll-Ist-Vergleich zeigt, wie belastbar die ursprünglichen Annahmen waren.
Unser Anleger-Fazit
FENECON unterscheidet sich positiv von vielen kleinen Nachrangemittenten dadurch, dass hinter der Finanzierung ein erhebliches operatives Geschäft mit Umsätzen im dreistelligen Millionenbereich steht.
Das beseitigt das Risiko des Nachrangdarlehens jedoch nicht.
Dem stehen eine bedeutende Fremdfinanzierung, weitere Nachrangverbindlichkeiten und eine Rückzahlungskonstruktion gegenüber, bei der das aktuelle Anlegerkapital überwiegend erst am Ende der Laufzeit zurückgeführt werden soll.
Deshalb lautet die entscheidende Frage nicht:
Sind sieben Prozent Zinsen attraktiv?
Sondern:
Wird FENECON in den kommenden Jahren genügend nachhaltigen operativen Cashflow und Eigenkapital aufbauen, um sämtliche Finanzierungen einschließlich der Nachrangdarlehen bedienen zu können?
Genau daran werden die kommenden Jahresabschlüsse zu messen sein.
Hinweis: Dieser Beitrag stellt keine Anlageberatung und keine Empfehlung zum Erwerb, Halten oder Verkauf der Vermögensanlage dar.
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