Die nackten Zahlen lesen sich zunächst ausgesprochen stark. BIT Capital hat 2024 den Sprung aus einem erheblichen Verlust in eine sehr hohe Profitabilität geschafft.

2023 stand noch ein Jahresfehlbetrag von 4,18 Mio. Euro in den Büchern. 2024 wurde daraus ein Jahresüberschuss von 9,76 Mio. Euro. Das entspricht einer Ergebnisverbesserung von fast 14 Mio. Euro innerhalb eines Jahres.

Das ist bemerkenswert.

Entscheidend ist allerdings die Frage: Woher kommt dieser Gewinn – und wie gut lässt er sich wiederholen?

Der eigentliche Wachstumsmotor: Provisionserträge

Besonders auffällig ist die Entwicklung der Provisionserträge:

Das ist zunächst ein ausgesprochen positives Signal.

Die Erträge haben sich wesentlich schneller entwickelt als die Kosten. Genau diese operative Skalierbarkeit möchte man grundsätzlich bei einem Asset Manager sehen.

Die Gesellschaft selbst erklärt den Sprung vor allem mit dem Anstieg des verwalteten Vermögens von rund 1,0 auf 1,6 Milliarden Euro und der starken Wertentwicklung der Fonds.

Hier liegt allerdings gleichzeitig der wichtigste kritische Punkt.

Ein Teil des Erfolges dürfte schwer wiederholbar sein

BIT Capital schreibt selbst bemerkenswert offen, dass die Ertragslage 2024 die Erwartungen „signifikant“ übertroffen habe und dies durch eine „außergewöhnlich starke Fondsperformance“ getrieben worden sei.

Das sollte man ernst nehmen.

Denn die Provisionserträge sind nicht ausschließlich deshalb gestiegen, weil Anleger enorme Mengen frischen Geldes zu BIT Capital gebracht hätten. Laut Lagebericht war die positive Wertentwicklung der Fonds ein wesentlicher Faktor; dadurch flossen BIT Capital entsprechende Performance Fees zu.

Genau hier liegt der Unterschied zwischen einem strukturellen und einem teilweise kapitalmarktabhängigen Gewinn.

Performance Fees können in einem hervorragenden Börsenjahr enorme Ergebnisbeiträge liefern. In schwächeren Marktphasen können sie jedoch ebenso schnell zurückgehen.

Die Geschäftsführung scheint sich dessen bewusst zu sein und schreibt selbst, dass sie für 2025 nicht mit einer Wiederholung der außergewöhnlichen Performance von 2024 rechnet.

Das ist aus meiner Sicht einer der wichtigsten Sätze des gesamten Abschlusses.

Fondsperformance: enorme Spannweite

Interessant ist außerdem die Bandbreite der Fondsentwicklung.

Die von BIT Capital verwalteten Fonds erzielten 2024 laut Lagebericht Renditen zwischen

-8,6 % und +86,0 %.

Das zeigt zweierlei.

Einerseits waren offenbar einzelne Strategien außerordentlich erfolgreich. Andererseits verdeutlicht die Spannweite, dass Anlegerergebnisse je nach Fonds erheblich auseinanderliegen können.

Eine pauschale Aussage wie „BIT Capital erzielte 2024 hervorragende Anlageergebnisse“ wäre deshalb zu undifferenziert. Manche Strategien waren außergewöhnlich erfolgreich, andere lagen im Minus.

Eigenkapital macht einen gewaltigen Sprung

Sehr positiv ist die Entwicklung des Eigenkapitals.

Es stieg laut Lagebericht von rund

8,22 Mio. Euro auf 17,99 Mio. Euro.

Die Eigenkapitalquote erhöhte sich gleichzeitig von 41,58 % auf 62,67 %.

Das ist eine deutliche Stärkung der Bilanz.

Hinzu kommt, dass der Jahresüberschuss nicht ausgeschüttet werden soll. Die Geschäftsführung schlägt vor, sowohl den Gewinn als auch die Vorträge auf neue Rechnung vorzutragen.

Damit verbleibt die erwirtschaftete Substanz zunächst im Unternehmen.

Aber: Der alte Verlustvortrag ist noch sichtbar

Die Vergangenheit ist dennoch nicht vollständig verschwunden.

BIT Capital weist weiterhin einen Verlustvortrag von 6,10 Mio. Euro aus.

Der Gewinn von 2024 ist allerdings hoch genug, diesen wirtschaftlich mehr als auszugleichen. Rechnerisch verbleiben nach Verrechnung rund 3,66 Mio. Euro.

Das zeigt sehr anschaulich, wie außergewöhnlich stark 2024 gegenüber dem Vorjahr ausgefallen ist.

Auffällig: Forderungen an Kunden explodieren

Ein Bilanzposten verdient besondere Aufmerksamkeit.

Die Forderungen an Kunden stiegen von

1,34 Mio. Euro auf 14,75 Mio. Euro.

Das ist mehr als eine Verzehnfachung.

Das klingt zunächst alarmierend, muss es aber nicht sein.

Der Lagebericht erklärt, dass die Einnahmen aus der Finanzportfolioverwaltung gegenüber Kapitalverwaltungsgesellschaften entstehen. Als Hauptkunden werden IPConcept und HANSAINVEST genannt; daneben wird Carne Global Fund Managers aufgeführt. BIT Capital erklärt außerdem, dass zum Bilanzstichtag keine notleidenden oder überfälligen Forderungen bestanden und deshalb keine Wertberichtigungen vorgenommen wurden.

Damit relativiert sich das Risiko erheblich.

Trotzdem bleibt die Entwicklung beobachtenswert: Ein so massiver Anstieg von Forderungen verändert die Struktur des Umlaufvermögens und bindet Liquidität.

Bankliquidität sinkt

Dazu passt eine zweite Entwicklung.

Die unmittelbar verfügbaren Bankguthaben gingen von rund

5,50 Mio. Euro auf 3,58 Mio. Euro

zurück.

Gleichzeitig bestehen Wertpapierpositionen von 8,54 Mio. Euro. Die Gesellschaft erklärt, dass überschüssige Liquidität teilweise in selbst verwaltete Fonds investiert wird und diese Investments bei Bedarf zur Liquiditätsbeschaffung genutzt werden könnten.

Akut problematisch erscheint das nach den vorliegenden Angaben nicht. BIT Capital erklärt ausdrücklich, jederzeit sämtliche kurzfristigen Verpflichtungen erfüllt zu haben.

Dennoch ist die Konstruktion interessant.

BIT Capital investiert eigenes Geld in eigene Fonds

BIT Capital besitzt in erheblichem Umfang Investments in Fonds, die das Unternehmen selbst verwaltet.

Das schafft eine wirtschaftliche Doppelwirkung.

Steigen die Fonds, profitiert BIT Capital einerseits über höhere verwaltete Vermögen und möglicherweise höhere Gebühren. Gleichzeitig steigt der Wert der eigenen Fondsinvestments.

Fallen die Märkte, kann sich der Mechanismus umkehren.

Genau dieses Konzentrationsrisiko benennt BIT Capital selbst: Die Geschäftsführung beobachte die Verbindung zwischen Eigeninvestments, Entwicklung der verwalteten Vermögen und Ertragslage engmaschig.

Das ist keine versteckte Schwachstelle, sondern ein ausdrücklich offengelegtes Geschäftsrisiko.

Hohe Rückstellungen für Personal

Bemerkenswert sind außerdem die Rückstellungen.

Die sonstigen Rückstellungen liegen bei rund 7,55 Mio. Euro. Davon entfallen allein

7,33 Mio. Euro auf Personalkosten.

2023 waren es noch 4,47 Mio. Euro.

Das Unternehmen erklärt diesen Effekt unter anderem damit, dass Boni teilweise an die Fondsentwicklung gekoppelt seien. Wegen der positiven Fondsentwicklung seien die Boni 2024 entsprechend höher ausgefallen.

Das ist nachvollziehbar – zeigt aber erneut, wie stark Fondsperformance, Vergütungsstruktur und Unternehmensergebnis miteinander verbunden sind.

Interessant: Weniger Mitarbeiter, höhere Personalkosten

Im Jahresdurchschnitt beschäftigte BIT Capital 37,42 Arbeitnehmer; zum Jahresende waren es 37 gegenüber 40 im Vorjahr.

Trotzdem stiegen die Personalaufwendungen.

Das ist angesichts der beschriebenen erfolgsabhängigen Vergütungen plausibel und bei einem erfolgreichen Asset Manager nicht ungewöhnlich.

Es unterstreicht aber nochmals: 2024 war kein normales Geschäftsjahr.

Weitere finanzielle Verpflichtungen nicht übersehen

Neben der Bilanz bestehen sonstige finanzielle Verpflichtungen von rund 9,99 Mio. Euro aus einem langfristigen Mietvertrag und einem Wartungsvertrag.

Das ist keine bilanzielle Verschuldung in gleicher Weise wie ein Bankkredit. Für die Beurteilung zukünftiger Fixkosten sollte der Betrag trotzdem berücksichtigt werden.

Gerade der Mietvertrag läuft laut Abschluss über 96 Monate und stellt damit eine längerfristige Kostenbindung dar.

Das vielleicht größte Risiko steckt im Geschäftsmodell selbst

Der Lagebericht benennt als zentrale Risiken insbesondere Ertrags- und Marktpreisrisiken.

Das ist nachvollziehbar.

BIT Capitals Erträge hängen wesentlich von den verwalteten Anlagevolumina ab. Sinkende Märkte können deshalb gleich mehrfach treffen:

Fonds verlieren an Wert → Assets under Management sinken → Gebührenbasis sinkt → Performance Fees können wegfallen → eigene Fondsinvestments verlieren möglicherweise ebenfalls an Wert.

BIT Capital beschreibt diesen Zusammenhang selbst ziemlich deutlich.

2024 funktionierte dieser Mechanismus in die positive Richtung.

Die entscheidende Frage für die kommenden Jahre lautet deshalb, wie profitabel BIT Capital in einem durchschnittlichen oder schwachen Börsenjahr arbeitet.

Gesamturteil

Unter dem Strich ist die Bilanz 2024 klar positiv.

Der Sprung von -4,18 Mio. Euro Verlust auf +9,76 Mio. Euro Gewinn, der Anstieg des verwalteten Vermögens auf etwa 1,6 Milliarden Euro und insbesondere die Verbesserung der Eigenkapitalquote auf 62,67 % sprechen für ein außergewöhnlich erfolgreiches Geschäftsjahr.

Auch der uneingeschränkte Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers ist bei einer fairen Bewertung ausdrücklich zu berücksichtigen.

Trotzdem sollte man aus 2024 keinen automatischen Dauerzustand ableiten.

Der enorme Gewinnsprung hängt wesentlich mit einer außergewöhnlichen Fondsperformance und daraus resultierenden Performance Fees zusammen. Hinzu kommen die hohe Abhängigkeit vom Kapitalmarkt, erhebliche Eigeninvestments in selbst verwaltete Fonds, stark gestiegene Kundenforderungen und hohe erfolgsabhängige Personalrückstellungen.

Die Bilanz wirkt daher solide und deutlich stärker als im Vorjahr – die Nachhaltigkeit des außergewöhnlich hohen Gewinnniveaus ist aber noch nicht bewiesen.

Der eigentlich interessante Jahresabschluss wird deshalb derjenige für 2025 sein. Er dürfte zeigen, ob BIT Capital aus dem außergewöhnlichen Turnaround 2024 ein dauerhaft profitables Geschäftsmodell auf diesem Ergebnisniveau entwickeln konnte – oder ob 2024 vor allem ein besonders gutes Kapitalmarkt- und Performancejahr war.