Vom Finanzportal zum eigenen Broker – wie belastbar ist das Wachstumsmodell?

Die Berliner Smartbroker-Gruppe ist ein interessantes Konstrukt: Sie verbindet reichweitenstarke Finanzportale mit dem eigenen Onlinebroker SMARTBROKER+. Genau diese Verbindung kann wirtschaftlich attraktiv sein, wirft aber auch Fragen auf: Wie profitabel ist das Brokerage tatsächlich? Wie teuer ist weiteres Kundenwachstum? Welche Rolle spielt das profitable Mediengeschäft? Und weshalb nimmt die Holding gerade jetzt einen Betriebsmittelkredit von bis zu 20 Millionen Euro auf?

Die Zahlen liefern sowohl Argumente für Optimisten als auch Punkte, die Anleger genauer betrachten sollten.

1. Zunächst die wichtige Unterscheidung

SMARTBROKER+ wird von der Smartbroker AG betrieben. Die Gesellschaft hat ihren Sitz in der Ritterstraße 11 in Berlin und verfügt laut eigenem Impressum über eine Zulassung nach § 15 WpIG. Das Unternehmen nennt dort außerdem die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht als zuständige Aufsichtsbehörde im Wertpapierbereich. (SMARTBROKER+)

Darüber steht die börsennotierte Smartbroker Holding AG.

Wer die wirtschaftliche Situation beurteilen möchte, darf deshalb drei Ebenen nicht vermischen:

Smartbroker AG – SMARTBROKER+ – Smartbroker-Holding-Konzern.

Die öffentlich besonders gut verfügbaren Finanzkennzahlen betreffen überwiegend den Konzern.

2. 2025: kräftiges Umsatzwachstum – aber hoher Konzernverlust

Auf den ersten Blick entwickelte sich 2025 dynamisch.

Der Konzernumsatz stieg von rund 52,5 Millionen Euro 2024 auf etwa 69 Millionen Euro 2025. Das operative EBITDA nach Kundenakquisitionskosten lag allerdings ungefähr bei null. (EQS News)

Beim Blick in den Konzernabschluss wird es interessanter.

Für 2025 wird ein Konzernjahresfehlbetrag von rund 10,56 Millionen Euro ausgewiesen. Das Konzerneigenkapital sank von rund 49,13 Millionen Euro auf rund 38,78 Millionen Euro. Gleichzeitig wuchs der Konzernbilanzverlust von rund 12,9 Millionen Euro auf etwa 23,46 Millionen Euro. (MarketScreener Deutschland)

Das ist kein Beweis für eine wirtschaftliche Schieflage. Es zeigt aber deutlich, weshalb eine Analyse nicht beim Umsatzwachstum enden sollte.

3. Der Cashflow zeichnet ein differenzierteres Bild

Gleichzeitig muss man dem Verlust die Liquiditätsentwicklung gegenüberstellen.

Der operative Cashflow war 2025 mit rund 1,47 Millionen Euro positiv. Der Finanzmittelfonds verringerte sich von rund 22,0 Millionen Euro auf rund 19,87 Millionen Euro. (MarketScreener Deutschland)

Damit ergibt sich ein differenziertes Bild:

Ein hoher handelsrechtlicher Konzernverlust bedeutet nicht automatisch einen entsprechenden Geldabfluss. Unter anderem spielen Abschreibungen eine erhebliche Rolle. Für 2025 werden im Cashflow-Rechenwerk Abschreibungen beziehungsweise Zuschreibungen von rund 10,27 Millionen Euro ausgewiesen. (MarketScreener Deutschland)

Eine seriöse Bewertung muss deshalb beides berücksichtigen.

4. Die kritische Frage: Wie teuer ist das Wachstum?

SMARTBROKER+ gewann 2025 rund 77.350 Neukunden. Das war knapp weniger als das Ziel von 80.000.

Für 2026 wollte das Unternehmen ursprünglich rund 100.000 Neukunden gewinnen und die Marketinginvestitionen entsprechend deutlich erhöhen. (EQS News)

Doch genau an dieser Stelle zeigt der aktuelle Halbjahresbericht ein Warnsignal.

Im ersten Halbjahr 2026 wurden lediglich rund 31.000 Bruttoneukunden gewonnen. Das Unternehmen selbst bezeichnet die Neukundengewinnung als unter Plan. (Smartbroker)

Das muss kein strukturelles Problem sein.

Es ist aber eine Kennzahl, die Investoren beobachten sollten.

Denn bei einem Broker zählt nicht nur, wie viele Kunden gewonnen werden. Entscheidend ist langfristig:

Was kostet ein neuer Kunde – und welchen Deckungsbeitrag erwirtschaftet dieser Kunde anschließend?

5. Bestandskunden handeln dagegen kräftig

Auf der anderen Seite entwickelt sich die Nutzung der Plattform stark.

Im ersten Halbjahr 2026 meldete die Gruppe für SMARTBROKER+ 4,7 Millionen Trades, ein Plus von 60 Prozent. Das betreute Kundenvermögen erreichte rund 17,5 Milliarden Euro, 43 Prozent mehr als im Vergleichszeitraum. (Smartbroker)

Auch der Konzernumsatz entwickelte sich positiv:

35,4 Millionen Euro im ersten Halbjahr 2026 – plus 9,6 Prozent.

Das operative EBITDA nach Kundengewinnungskosten erreichte 2,2 Millionen Euro nach lediglich 0,1 Millionen Euro im Vorjahreszeitraum. (Smartbroker)

Das ist ein wichtiger Gegenpunkt zur Kritik am schwächeren Neukundenwachstum.

Die vorhandenen Kunden scheinen die Plattform intensiver zu nutzen.

6. Das vielleicht unterschätzte Sicherheitsnetz: die Finanzportale

Smartbroker ist eben nicht nur Broker.

Der Konzern besitzt ein Media-Geschäft mit Finanzportalen. Und dieses Segment scheint wirtschaftlich von erheblicher Bedeutung zu sein.

Für das erste Halbjahr 2026 nennt die Gesellschaft rund 1,5 Milliarden Seitenaufrufe, durchschnittlich 4,9 Millionen monatliche Nutzer und eine EBITDA-Marge des Media-Geschäfts von 26,4 Prozent. (Smartbroker)

Damit stellt sich eine interessante strategische Frage:

Wie profitabel wäre SMARTBROKER+ heute als völlig eigenständiges Brokerage-Unternehmen ohne das etablierte Portalgeschäft?

Das lässt sich aus den bislang recherchierten öffentlich verfügbaren Konzernkennzahlen nicht abschließend beantworten.

Gerade deshalb wäre eine möglichst transparente Segmentberichterstattung für Investoren hilfreich.

7. Der 20-Millionen-Euro-Kredit verdient Aufmerksamkeit

Am 19. August 2026 meldete die Smartbroker Holding einen neuen Betriebsmittelkredit über 20 Millionen Euro mit einer Laufzeit bis Ende 2030.

Nach Unternehmensangaben kann die Kreditlinie flexibel und bedarfsabhängig abgerufen werden. Sie soll zusätzlichen finanziellen Spielraum für das Wachstum von SMARTBROKER+ und insbesondere für das geplante Altersvorsorgedepot schaffen. (Smartbroker)

Auch hier wäre eine alarmistische Interpretation falsch.

Eine Kreditlinie ist nicht automatisch eine vollständig gezogene Verschuldung.

Dennoch darf gefragt werden:

Warum benötigt ein Konzern, der Ende 2025 noch knapp 20 Millionen Euro Finanzmittel auswies, zusätzlich einen Kreditrahmen über 20 Millionen Euro?

Die Antwort des Unternehmens lautet im Kern: Wachstum finanzieren und strategischen Spielraum schaffen.

Das ist nachvollziehbar.

Für Investoren wird allerdings entscheidend sein, ob dieses zusätzliche Kapital tatsächlich profitables Wachstum erzeugt.

8. 12 Millionen Euro Marketing – eine Wette auf zukünftige Erträge

Für 2026 plant die Gesellschaft rund 12 Millionen Euro Marketinginvestitionen zur Neukundengewinnung.

Trotz dieser Ausgaben bestätigt sie einen Konzernumsatz von 67 bis 72 Millionen Euro und ein operatives EBITDA nach Kundengewinnungskosten zwischen minus 1,5 und plus 1,5 Millionen Euro. (Smartbroker)

Das Geschäftsmodell befindet sich damit weiterhin in einer Investitionsphase.

Die entscheidende Frage lautet weniger:

Kann Smartbroker Kunden kaufen?

Sondern:

Bleiben diese Kunden, handeln sie ausreichend und werden sie langfristig profitabel?

Genau daran wird sich die Qualität der Wachstumsstrategie messen lassen.

9. Hinzu kommt der Wegfall von Payment for Order Flow

Eine weitere Herausforderung betrifft die Branchenregulierung.

Das Unternehmen erklärte Anfang 2026, dass künftig Einnahmen aus Payment-for-Order-Flow-Verträgen wegfallen würden. Nach eigener Einschätzung sollen frühzeitig eingeleitete Kostenoptimierungen die Auswirkungen weitgehend kompensieren. (LinkedIn)

Auch diese Aussage sollte man in den kommenden Berichtsperioden überprüfen.

Denn günstige oder kostenlose Wertpapierorders müssen letztlich irgendwo finanziert werden.

Wenn eine Erlösquelle verschwindet, muss entweder eine andere Einnahmequelle wachsen oder die Kostenbasis sinken.

10. Kundenkritik existiert – aber Einzelberichte sind kein Beweis für systemische Probleme

Auf Verbraucherplattformen finden sich sowohl positive als auch negative Erfahrungen mit SMARTBROKER+.

Bei Finanztip loben einzelne Nutzer beispielsweise Produktauswahl und niedrige Kosten, während andere Probleme bei Sparplanausführungen schildern. (Finanztip)

Solche Erfahrungsberichte sollte man vorsichtig behandeln.

Sie belegen weder eine allgemeine Servicequalität noch ein systematisches Fehlverhalten.

SMARTBROKER+ unterhält ein formelles Beschwerdemanagement und nennt dafür sowohl elektronische als auch schriftliche Kontaktmöglichkeiten. (SMARTBROKER+)

Für ein wirklich belastbares Verbraucherurteil wären insbesondere offizielle Beschwerdezahlen, Bearbeitungszeiten und gegebenenfalls aufsichtsrechtliche Daten wesentlich aussagekräftiger als einzelne Onlinebewertungen.

11. Die Eigentümerstruktur ist ungewöhnlich konzentriert

Auch die Aktionärsstruktur verdient Aufmerksamkeit.

Nach Unternehmensangaben entfielen im Mai 2026 rund 59 Prozent auf Gründer André Kolbinger beziehungsweise Familie André und Jeannette Kolbinger sowie AKD Private Equity. Weitere fünf Prozent wurden Vorstand und Aufsichtsrat zugerechnet, wobei André Kolbinger in dieser Position nicht nochmals eingerechnet wurde. Der Streubesitz lag bei rund 36 Prozent. (Smartbroker)

Eine solche Struktur kann Vorteile haben: Ein Großaktionär besitzt ein erhebliches wirtschaftliches Eigeninteresse am langfristigen Erfolg.

Sie bedeutet zugleich erheblichen Einfluss eines dominierenden Aktionärsblocks.

Auch das gehört in ein vollständiges Anlegerdossier.

12. Die Fragen, die Smartbroker beantworten sollte

Aus unserer Sicht ergeben sich deshalb keine Gründe für Alarmismus, wohl aber mehrere legitime Fragen: Wie entwickelt sich der tatsächliche Customer Acquisition Cost? Wann soll das Brokerage nach Marketingkosten nachhaltig profitabel werden? Wie viel der neuen 20-Millionen-Euro-Kreditlinie soll tatsächlich gezogen werden? Wie entwickelt sich die Profitabilität ohne PFOF? Wie hoch sind Kundenabwanderung und durchschnittlicher Ertrag je Kunde? Und welchen eigenständigen Ergebnisbeitrag liefert die Smartbroker AG gegenüber dem Media-Geschäft?

Das wären sinnvolle Fragen für eine Stellungnahme des Unternehmens.

Der daraus entstandene Artikel

Smartbroker wächst kräftig – doch hinter den Millionen-Trades stehen einige unbequeme Fragen

4,7 Millionen Trades in sechs Monaten, 17,5 Milliarden Euro Kundenvermögen und steigende Umsätze: SMARTBROKER+ entwickelt sich operativ dynamisch. Gleichzeitig schrieb der Mutterkonzern 2025 einen Verlust von mehr als zehn Millionen Euro, das Neukundenwachstum liegt 2026 bislang unter Plan und die Holding hat sich gerade einen Kreditrahmen von 20 Millionen Euro gesichert. Grund zur Sorge? Dafür liefern die Zahlen keinen Beleg. Grund, genauer hinzusehen? Durchaus.

Die Berliner Smartbroker-Gruppe möchte im deutschen Neobroker-Markt weiter wachsen.

Und einiges spricht dafür, dass die Strategie funktioniert.

Im ersten Halbjahr 2026 stieg der Konzernumsatz um 9,6 Prozent auf 35,4 Millionen Euro. SMARTBROKER+ wickelte 4,7 Millionen Trades ab – 60 Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum. Das betreute Kundenvermögen wuchs auf rund 17,5 Milliarden Euro. (Smartbroker)

Das sind beeindruckende operative Kennzahlen.

Doch Anleger sollten noch eine zweite Zahlenreihe betrachten.

10,6 Millionen Euro Verlust im Jahr 2025

Der Konzernabschluss 2025 weist einen Jahresfehlbetrag von rund 10,56 Millionen Euro aus.

Das Konzerneigenkapital sank von rund 49,1 auf 38,8 Millionen Euro. Der Bilanzverlust erhöhte sich auf rund 23,5 Millionen Euro. (MarketScreener Deutschland)

Dabei darf man den Verlust allerdings nicht isoliert betrachten.

Der operative Cashflow blieb mit rund 1,47 Millionen Euro positiv. Außerdem waren erhebliche Abschreibungen enthalten. Ende 2025 verfügte der Konzern noch über einen Finanzmittelfonds von knapp 19,9 Millionen Euro. (MarketScreener Deutschland)

Von einer einfachen Gleichung „hoher Verlust = akutes Liquiditätsproblem“ kann deshalb keine Rede sein.

Warum dann ein Kredit über 20 Millionen Euro?

Interessant ist vor diesem Hintergrund dennoch eine Meldung vom August.

Die Smartbroker Holding sicherte sich einen Betriebsmittelkredit von bis zu 20 Millionen Euro, Laufzeit bis Ende 2030.

Das Unternehmen begründet dies mit zusätzlichem finanziellen Spielraum für beschleunigtes Wachstum und das ab 2027 geplante Altersvorsorgedepot. (Smartbroker)

Das kann strategisch sinnvoll sein.

Aber Wachstum auf Kredit muss sich irgendwann rechnen.

Und deshalb wird entscheidend sein, welchen zusätzlichen Ertrag die damit finanzierten Investitionen tatsächlich bringen.

Neukundengewinnung läuft langsamer als geplant

Hier befindet sich momentan einer der interessanteren Punkte.

2025 gewann SMARTBROKER+ rund 77.350 Neukunden und verfehlte das damalige Ziel von 80.000 nur knapp. (EQS News)

2026 sollte das Wachstum nochmals deutlich beschleunigt werden.

Doch im ersten Halbjahr kamen rund 31.000 Bruttoneukunden hinzu.

Smartbroker selbst räumt ein, dass die Neukundengewinnung damit hinter den Erwartungen liegt. (Smartbroker)

Gleichzeitig plant der Konzern rund zwölf Millionen Euro Marketinginvestitionen zur Kundengewinnung. (Smartbroker)

Damit entsteht eine zentrale Frage:

Wie teuer darf ein neuer Smartbroker-Kunde werden?

Entscheidend ist schließlich nicht die Zahl neu eröffneter Depots.

Entscheidend ist, wie lange Kunden bleiben, wie aktiv sie handeln und wie viel Ertrag sie während dieser Zeit erwirtschaften.

Die bestehenden Kunden handeln kräftig

Genau hier gibt es wiederum gute Nachrichten.

4,7 Millionen Trades innerhalb eines Halbjahres zeigen, dass die Plattform intensiv genutzt wird.

Noch wichtiger: Das operative EBITDA nach Kundengewinnungskosten verbesserte sich im ersten Halbjahr von 0,1 auf 2,2 Millionen Euro. (Smartbroker)

Das spricht dafür, dass hinter dem Wachstum zunehmend operative Substanz steht.

Und dann gibt es noch die Finanzportale

Ein oft unterschätzter Teil des Smartbroker-Konzerns ist das Media-Geschäft.

Die Finanzportale erreichten im ersten Halbjahr rund 1,5 Milliarden Seitenaufrufe und durchschnittlich 4,9 Millionen monatliche Nutzer. Die EBITDA-Marge des Segments lag nach Unternehmensangaben bei 26,4 Prozent. (Smartbroker)

Das ist ein attraktiver Ertragspuffer.

Es wirft aber gleichzeitig eine interessante Frage auf:

Wie profitabel wäre der Broker allein?

Für Investoren wäre deshalb eine möglichst klare Trennung zwischen den Ergebnissen des Brokerage- und des Mediengeschäfts besonders wertvoll.

Smartbroker ist weder Krisenfall noch Selbstläufer

Die bisher recherchierten Zahlen geben keinen Anlass, Smartbroker als wirtschaftlichen Problemfall darzustellen.

Dafür entwickeln sich Umsatz, Handelsaktivität, Kundenvermögen und das operative Halbjahresergebnis zu positiv.

Ebenso wenig sollte man jedoch nur auf Wachstumsraten und Millionen von Trades schauen.

2025 stand ein erheblicher Konzernverlust.

Das Neukundenwachstum liegt 2026 bislang unter den eigenen Erwartungen.

Millionen fließen ins Marketing.

PFOF-Einnahmen fallen weg.

Und zusätzlich steht nun eine Kreditlinie von 20 Millionen Euro zur Verfügung.

Das alles kann Bestandteil einer erfolgreichen Wachstumsstrategie sein.

Aber irgendwann muss aus Wachstum dauerhaft Rendite werden.

Genau deshalb dürfte bei Smartbroker in den kommenden Quartalen eine Kennzahl wichtiger werden als jede Werbekampagne und jede Zahl neu eröffneter Depots:

Wie viel nachhaltigen Gewinn kann der Konzern mit seinen Kunden tatsächlich erwirtschaften?

Darauf werden die nächsten Geschäftsberichte eine überzeugende Antwort liefern müssen.

Hinweis: Dieser Beitrag stellt keine Anlageberatung und keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung für Aktien der Smartbroker Holding AG dar. Konzernzahlen der Smartbroker Holding AG sind nicht mit Einzelabschlusszahlen der Smartbroker AG gleichzusetzen.