MH Group GmbH Bremen unsere Bilanzanalyse

Mein Kurzfazit: Die Bilanz wirkt auf den ersten Blick eigenkapitalstark und das Jahr 2024 endet mit Gewinn. Gleichzeitig haben sich Verschuldung und Finanzanlagen deutlich erhöht, während mehrere wesentliche Beteiligungen bilanziell schwach dastehen. Der entscheidende Punkt ist daher weniger die Höhe des Eigenkapitals als die Frage, wie werthaltig die Beteiligungen und Forderungen tatsächlich sind.

Zentrale Kennzahlen

Die Gesellschaft verfügt damit weiterhin über eine vergleichsweise komfortable Eigenkapitalquote von rund 53 Prozent. Das ist zunächst ein klarer Pluspunkt. Allerdings ist die Bilanzsumme deutlich schneller gewachsen als das Eigenkapital, sodass die Eigenkapitalquote gegenüber dem Vorjahr von rund 64 auf 53 Prozent zurückgegangen ist. Gleichzeitig stiegen die Verbindlichkeiten von rund 504.000 auf 836.000 Euro.

Positiv: Gewinn und solides Eigenkapitalpolster

Für 2024 weist die MH Group einen Jahresüberschuss von 45.558,66 Euro aus. Dieser wurde vollständig auf neue Rechnung vorgetragen. Das Eigenkapital erhöhte sich entsprechend auf rund 933.000 Euro.

Eine Eigenkapitalquote von 52,6 Prozent bietet grundsätzlich einen vernünftigen Risikopuffer. Auch außerbilanzielle Haftungsverhältnisse werden im Abschluss nicht angegeben. Das ist ebenfalls positiv.

Allerdings entspricht der Jahresüberschuss nur knapp 4,9 Prozent des bilanziellen Eigenkapitals beziehungsweise rund 2,6 Prozent der Bilanzsumme. Für sich genommen ist das kein schlechtes Ergebnis, aber auch kein außergewöhnlich hoher Ertrag.

Auffällig: Verschuldung steigt erheblich

Deutlich kritischer ist die Entwicklung der Verbindlichkeiten. Sie steigen innerhalb eines Jahres um rund 332.000 Euro beziehungsweise 66 Prozent.

Besonders stark wachsen die längerfristigen Schulden: Die Verbindlichkeiten mit einer Restlaufzeit von mehr als einem Jahr erhöhten sich von rund 167.700 Euro auf 573.800 Euro – ein Anstieg um etwa 242 Prozent. Gleichzeitig gingen die kurzfristigen Verbindlichkeiten von rund 336.000 auf 262.000 Euro zurück.

Das spricht dafür, dass ein wesentlicher Teil des Bilanzwachstums längerfristig fremdfinanziert wurde. Das ist nicht automatisch problematisch – insbesondere bei einer Holding kann Fremdkapital gezielt zur Finanzierung neuer Beteiligungen eingesetzt werden. Dennoch erhöht es den Druck darauf, dass die erworbenen oder finanzierten Beteiligungen künftig ausreichend Erträge erwirtschaften.

Größter Prüfpunkt: Finanzanlagen haben sich mehr als verdoppelt

Die Finanzanlagen steigen von rund 348.000 Euro auf 829.000 Euro und damit um knapp 138 Prozent. Sie machen inzwischen fast 47 Prozent der gesamten Bilanzsumme aus.

Das ist deshalb bemerkenswert, weil die Gesellschaft gleichzeitig angibt, 2024 Beteiligungen veräußert zu haben.

Offensichtlich müssen demnach erhebliche neue Finanzanlagen hinzugekommen sein oder bestehende Positionen anders strukturiert worden sein. Aus dem veröffentlichten Abschluss lässt sich allerdings nicht erkennen, welche Beteiligungen zu welchen Buchwerten angesetzt sind.

Genau diese Information wäre für eine tiefere Bewertung wichtig.

Mehrere Tochtergesellschaften mit negativem Eigenkapital

Hier liegt aus meiner Sicht das größte bilanzielle Risiko.

Von den ausdrücklich genannten Beteiligungen weisen mehrere 100-prozentige Tochtergesellschaften negatives Eigenkapital aus:

• MH Management GmbH: –63.498 Euro, Jahresfehlbetrag –38.907 Euro
• Blue Bird Facility GmbH: –3.191 Euro, Jahresfehlbetrag –66.989 Euro
• Blue Bird Haustechnik GmbH: –100.038 Euro, Jahresfehlbetrag –97.596 Euro
• Rohrspatz GmbH: –60.335 Euro, Jahresfehlbetrag –34.784 Euro
• Lehm-Steine-Kelle GmbH: –265.794 Euro, trotz kleinem Jahresgewinn von 1.076 Euro

Allein diese fünf Unternehmen verfügen zusammen über ein negatives Eigenkapital von rund 493.000 Euro. Vier davon haben 2024 zudem zusammen Verluste von rund 238.000 Euro erwirtschaftet. Demgegenüber steht beispielsweise die HETMA Brandschutz GmbH mit positivem Eigenkapital von rund 189.000 Euro und einem Jahresgewinn von rund 16.600 Euro.

Das bedeutet nicht automatisch, dass die Finanzanlagen der MH Group überbewertet sind. Es ist durchaus möglich, dass diese Beteiligungen bereits nur mit sehr niedrigen Buchwerten angesetzt sind oder dass Zukunftsaussichten und stille Reserven ihren Wert rechtfertigen.

Es entsteht aber ein klarer Prüfbedarf.

Risiko möglicher Abschreibungen auf Beteiligungen

Der Abschluss erklärt ausdrücklich, dass Finanzanlagen grundsätzlich zu Anschaffungskosten bewertet werden und eine Abschreibung auf den niedrigeren Wert vorgenommen wird, wenn eine Wertminderung dauerhaft ist.

Gerade deshalb sind die hohen Verluste und negativen Eigenkapitalpositionen verschiedener Beteiligungen relevant.

Sollte sich herausstellen, dass einzelne Beteiligungen dauerhaft weniger wert sind als ihr Buchwert bei der MH Group, könnten künftig Abschreibungen notwendig werden. Solche Abschreibungen würden unmittelbar das Ergebnis und letztlich auch das Eigenkapital der Holding belasten.

Ohne die einzelnen Buchwerte der Beteiligungen lässt sich allerdings nicht seriös behaupten, dass bereits eine Überbewertung vorliegt.

Forderungen von fast einer Million Euro – aber kaum erkennbare Liquidität

Ein weiterer auffälliger Punkt: Das gesamte Umlaufvermögen von rund 943.800 Euro besteht aus Forderungen und sonstigen Vermögensgegenständen. Ein separater Kassen- oder Bankbestand wird in der Bilanz nicht ausgewiesen.

Rein rechnerisch stehen kurzfristigen Verbindlichkeiten von rund 262.000 Euro deutlich höhere Forderungen gegenüber. Die kurzfristige Deckung wirkt deshalb zunächst komfortabel.

Aber Forderungen sind nicht dasselbe wie liquide Mittel. Entscheidend ist, ob die Schuldner zahlungsfähig sind und wann das Geld tatsächlich eingeht.

Hier wäre insbesondere interessant zu wissen, gegen wen sich die verbleibenden rund 779.000 Euro kurzfristiger Forderungen richten.

Forderungen gegen Gesellschafter verdienen Aufmerksamkeit

Zum Jahresende bestehen zudem 164.509,96 Euro Forderungen gegen Gesellschafter. Gleichzeitig bestehen nur rund 20.639 Euro Verbindlichkeiten gegenüber Gesellschaftern.

Netto ergibt sich damit eine Forderungsposition gegenüber Gesellschaftern von rund 144.000 Euro.

Die Forderungen gegen Gesellschafter entsprechen immerhin rund 9,3 Prozent der gesamten Bilanzsumme. Das ist kein Beweis für ein Problem. Solche Forderungen können beispielsweise aus Darlehen oder konzerninternen Finanzierungen resultieren.

Aus Sicht eines externen Gläubigers oder Investors wäre jedoch wichtig zu wissen:

Wie sind diese Forderungen verzinst, besichert und wann werden sie zurückgezahlt?

Bemerkenswert ist außerdem, dass sowohl die Forderungen mit einer Restlaufzeit von mehr als einem Jahr als auch die Forderungen gegen Gesellschafter mit exakt 164.509,96 Euro ausgewiesen werden. Der Abschluss stellt allerdings nicht ausdrücklich fest, dass es sich vollständig um dieselben Forderungen handelt.

Holdingstruktur erklärt einige Besonderheiten

Die Gesellschaft beschäftigt im Jahresdurchschnitt keinen einzigen Arbeitnehmer.

Zusammen mit den zahlreichen Beteiligungen spricht das klar für den Charakter einer Beteiligungs- beziehungsweise Holdinggesellschaft. Deshalb sollte man die Bilanz nicht wie die eines klassischen operativen Unternehmens interpretieren.

Bei einer Holding sind Finanzanlagen, Darlehen und Forderungen naturgemäß deutlich wichtiger als Maschinen, Warenbestand oder Personal.

Gerade deshalb hängt die finanzielle Qualität der MH Group besonders stark von der wirtschaftlichen Substanz ihrer Tochter- und Beteiligungsgesellschaften ab.

Gesamturteil

Ich würde die Bilanz daher als solide kapitalisiert, aber mit deutlich gestiegenem Beteiligungs- und Finanzierungsrisiko einschätzen.

Positiv sind das Eigenkapital von rund 933.000 Euro, die weiterhin hohe Eigenkapitalquote, der Jahresgewinn 2024 sowie das Fehlen ausgewiesener außerbilanzieller Haftungsverhältnisse.

Kritisch zu beobachten sind dagegen der Anstieg der Verbindlichkeiten um 66 Prozent, die Verdreifachung der langfristigen Verschuldung, die starke Zunahme der Finanzanlagen sowie mehrere Tochterunternehmen mit negativem Eigenkapital und teilweise erheblichen Jahresverlusten.

Der entscheidende Unsicherheitsfaktor ist die Werthaltigkeit der 828.824 Euro Finanzanlagen. Solange man nicht weiß, mit welchem Buchwert die einzelnen Beteiligungen in dieser Summe enthalten sind, lässt sich nicht beurteilen, wie groß ein potenzieller Abschreibungsbedarf tatsächlich wäre.

Auch die Forderungen von fast 944.000 Euro sollte man genauer betrachten. Auf dem Papier sorgen sie für eine gute kurzfristige Deckung; für die tatsächliche Liquidität zählt aber, wie schnell und zuverlässig diese Forderungen bezahlt werden.

Unterm Strich sehe ich keine Bilanz, aus der sich unmittelbar eine akute finanzielle Schieflage ableiten lässt. Ebenso wenig würde ich sie jedoch allein wegen der Eigenkapitalquote als besonders komfortabel einstufen. Dafür ist ein zu großer Teil der Vermögenssubstanz von der Werthaltigkeit von Beteiligungen und Forderungen abhängig.

Für eine noch belastbarere Beurteilung wären vor allem die GuV 2024/2023, die einzelnen Buchwerte der Beteiligungen sowie Herkunft und Schuldner der rund 944.000 Euro Forderungen entscheidend.