Nach Durchsicht des Konzernabschlusses der Octopus Energy Group Limited (FY23) ergeben sich – trotz beeindruckender Wachstumszahlen – mehrere strukturelle Risiken, die für Kunden durchaus relevant sein können.

Zur Einordnung ein paar zentrale Kennzahlen:

• Umsatz: £12,54 Mrd. (+197%)

• Nettogewinn: £203 Mio. (1,6% Marge)

• Cash: £841 Mio. (exkl. ringfenced Bulb-Mittel)

• Anstieg Trade & Other Payables auf £2,79 Mrd. (Vorjahr £45 Mio.)

• Goodwill: £211 Mio.

Das Bild ist nicht eindeutig negativ – aber es ist deutlich riskanter, als die Erfolgsgeschichte vermuten lässt.

Kritische Analyse

1. Extrem dünne Gewinnmarge

1,6 % Nettomarge bei einem hochvolatilen Energiemarkt ist extrem gering .

Das bedeutet:

• Schon geringe Marktverwerfungen können den Gewinn komplett aufzehren.

• Das Geschäftsmodell ist stark von stabilen Rahmenbedingungen abhängig (Hedging, Preisdeckel, staatliche Programme).

Für Kunden heißt das:

• Das Unternehmen hat wenig Puffer bei Marktkrisen.

• Preisanpassungen könnten schneller und deutlicher erfolgen.

2. Massive Verbindlichkeiten durch Bulb-Deal

Der drastische Anstieg der „Trade and Other Payables“ um £2,7 Mrd. ist direkt mit der Bulb-Übernahme verbunden.

Das ist bilanziell zulässig – aber:

• Hohe kurzfristige Verpflichtungen erhöhen das Liquiditätsrisiko.

• Komplexe staatliche Mechanismen (WAMA) machen das Konstrukt schwer durchschaubar.

• Kunden hängen indirekt an der Funktionsfähigkeit dieses Konstrukts.

Gefahr:
Wenn Marktpreise oder regulatorische Rahmen kippen, kann ein erheblicher Finanzierungsdruck entstehen.

3. Goodwill und immaterielle Werte steigen stark

Goodwill: £211 Mio.
Intangible Assets: stark gestiegen

Das Problem:
Goodwill ist kein greifbarer Vermögenswert. Wenn Integration oder Wachstum hinter Erwartungen zurückbleiben, drohen Abschreibungen – mit direkter Auswirkung auf Eigenkapital und Vertrauen.

4. Abhängigkeit von AWS

Kraken läuft ausschließlich auf AWS

Risiken:

• Cloud-Abhängigkeit

• Cyberrisiken (DDOS, Credential Stuffing werden selbst erwähnt)

• Konzentrationsrisiko

Für Kunden:

• Technische Störungen könnten Millionen betreffen.

• Datenschutzrisiken steigen mit Datenmenge.

5. Kundenkonzentration im Lizenzgeschäft

Das Lizenzgeschäft ist stark von wenigen Großkunden abhängig

Wenn einer dieser Kunden ausfällt:

• ARR-Rückgang

• Bewertungsdruck

• Liquiditätsdruck

6. EV-Leasing: Restwertrisiko

6.750 Fahrzeuge in der Bilanz, stark wachsend

Risiko:

• Gebrauchtwagenpreise können einbrechen

• Technologischer Wandel beschleunigt Wertverlust

• Wirtschaftskrise drückt Nachfrage

Das ist kein Energie-, sondern ein Finanzierungsrisiko.

Gespräch mit Thomas Bremer

Ich: Herr Bremer, auf den ersten Blick sieht die Bilanz beeindruckend aus – fast Verdreifachung des Umsatzes, Gewinn erzielt. Sehen Sie Risiken für Kunden?

Thomas Bremer: Absolut. Wachstum ist nicht automatisch Stabilität. Die Gewinnmarge ist sehr dünn. Ein volatiler Markt kann das schnell drehen.

Ich: Was beunruhigt Sie besonders?

Bremer: Die Payables. Ein Anstieg von £45 Mio. auf £2,79 Mrd. ist massiv. Das ist systemisch – nicht operativ. Wenn hier etwas kippt, reden wir über Liquiditätsstress.

Ich: Und was heißt das für Kunden konkret?

Bremer: Im schlimmsten Fall:

• Preissteigerungen

• eingeschränkte Kulanz

• Risiko regulatorischer Eingriffe

• im Extremfall: erneute Marktverwerfungen wie bei früheren Energiepleiten

Ich: Aber das Unternehmen ist doch „corporate debt-free“?

Bremer: Formal ja. Aber Verbindlichkeiten sind Verbindlichkeiten. Und das EV-Geschäft bindet Kapital. Das ist bilanziell anspruchsvoll.

Ich: Ist das also ein wackeliges Geschäftsmodell?

Bremer: Nicht zwingend. Aber es ist hochkomplex und stark wachstumsgetrieben. Solche Modelle sind stabil – bis sie es nicht mehr sind.

Fazit: Welche Gefahren lauern für Kunden?

Potenzielle Risiken:

1. Preisvolatilität bei Marktturbulenzen

2. Abhängigkeit von staatlichen Mechanismen

3. IT- und Cloud-Konzentrationsrisiken

4. Liquiditätsdruck durch Großübernahmen

5. Bewertungsrisiken durch Goodwill

6. Restwertrisiko im EV-Geschäft

Noch ist das kein Alarmfall. Aber:

Das Unternehmen operiert mit hoher Geschwindigkeit, hoher Komplexität und geringer Marge in einem politisch sensiblen Markt.

Und genau das macht es anfällig.

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